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如何選擇醫(yī)藥港股標(biāo)的?“跟著環(huán)保炒股會(huì)虧錢”是偽命題 原料藥打開漲價(jià)通道
2018-09-17

  跟著環(huán)保政策買股票,一定虧錢?這個(gè)邏輯顯然存在問題。

  原先市場的觀點(diǎn)一直認(rèn)為環(huán)保只是“一陣風(fēng)”,可持續(xù)性不強(qiáng),但以目前環(huán)保組檢查的力度來看,強(qiáng)度遠(yuǎn)超往年任何一次環(huán)保督查行動(dòng)。因?yàn)槭聦?shí)證明,“金山銀山的效益遠(yuǎn)不如綠水青山”。以至于在環(huán)保高壓下部分企業(yè)被動(dòng)限產(chǎn)、搬遷,導(dǎo)致行業(yè)供給缺口頻現(xiàn)。

  以原料藥生產(chǎn)大省的河北、山東為例,部分原料藥企業(yè)被動(dòng)停產(chǎn)、限產(chǎn),行業(yè)供給收縮顯著,維生素和抗生素中間體為代表的原料藥品種均出現(xiàn)大面積提價(jià),最大漲幅如維生素D3、泛酸鈣等,均累積漲幅超了200%。

  原料價(jià)格上升,直接拉動(dòng)了相關(guān)基金指數(shù)的上漲。智通財(cái)經(jīng)APP觀察從A股的“500原料”基金指數(shù)看到,個(gè)股區(qū)間至今年開年來,已經(jīng)漲幅超過了25個(gè)點(diǎn),總量38.18億股,總額40167.56億元人民幣。

  行情來源:富途證券

  基金實(shí)現(xiàn)高走,落實(shí)到相關(guān)個(gè)股上,同樣看的人“心癢癢”。比如石藥集團(tuán)(01093),因石家莊“利劍斬污”,該公司因維生素C、咖啡因等原料藥漲價(jià)利好,股價(jià)長期跑贏恒指,絲毫不輸港股中的牛股;再如聯(lián)邦制藥(03933),受益原料藥,2017年中期業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈……

  就在業(yè)界以為環(huán)保高壓已經(jīng)過去,近日,環(huán)保部、發(fā)改委、工信部、公安部等10部委,北京、河北、山東等6省(市)政府聯(lián)合下發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》。

  這既標(biāo)志著嚴(yán)治環(huán)保潮再度來襲,也意味著原料藥行業(yè)將在供給側(cè)格局變動(dòng)的大背景下迎來景氣度長期回升,利好相關(guān)個(gè)股。一句話,上述企業(yè)股價(jià)即將再創(chuàng)新高。

  環(huán)保政令觸動(dòng)原料藥價(jià)格全線上漲

  供小于求,面對這樣的場景唯有高價(jià)搶貨,最后產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”,生產(chǎn)上游躺著“數(shù)錢”,讓消費(fèi)者去“罵娘”。比如近期的紙業(yè),政策要求去產(chǎn)能,導(dǎo)致原漿價(jià)格居高不下,造紙商只有花更大成本去采購原漿生產(chǎn),產(chǎn)品上市后價(jià)格全部上漲,消費(fèi)者只能忍氣吞聲去買質(zhì)量不變、價(jià)格更高的衛(wèi)生紙上廁所……

  其實(shí),相比紙行業(yè),醫(yī)藥行業(yè),尤其是原料藥行業(yè)是也如此。

  在環(huán)保意識(shí)逐步加強(qiáng),國家對環(huán)保逐步重視下,近幾年關(guān)于環(huán)保的政策“一個(gè)比一個(gè)嚴(yán)”。智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn),5年的時(shí)間,重大的環(huán)保政策已經(jīng)頒布了不下10條。

  如2012年國務(wù)院發(fā)布《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃》,要求加大醫(yī)藥等企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,關(guān)停高污染、高能耗的“低、小、散”企業(yè);2015年4月“水十條”接踵而至,原料藥制造被列為十大重點(diǎn)整治行業(yè)之一;2016年環(huán)境保護(hù)十三五規(guī)劃中,要求原料藥制造業(yè)推進(jìn)行業(yè)達(dá)標(biāo)排放改造;2016年11月,石家莊政府推出《石家莊市大氣污染防治調(diào)度令》,要求全市原料藥制藥企業(yè)全部停產(chǎn)。

  政策趨嚴(yán),原料藥生產(chǎn)企業(yè)自然的合規(guī)執(zhí)行,于是該停產(chǎn)的停產(chǎn)、該整治的整治。如此一來,原本市場供大于求的原料藥開始出現(xiàn)短缺,漲價(jià)也接踵而來。

  智通財(cái)經(jīng)APP觀察到,2016年原料藥市場漲勢兇猛堪比2008年,部分產(chǎn)品價(jià)格一漲再漲。以維生素為例,全球市場需求量約為15萬噸,20萬噸左右的產(chǎn)能,主要供應(yīng)商有6家,除DSM蘇格蘭廠外,其余5家均在我國,分別是石藥、東北制藥、華藥維爾康、及江山制藥以及魯維制藥。而到目前為止,我國這5家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能就已經(jīng)與全球維生素市場需求量持平。

  盡管與產(chǎn)能趨于飽和,但從出口方面來看,近兩年,我國維生素出口量增長迅猛。在北美份額逐步下降下,歐洲份額卻逐年提升,該區(qū)域也成為了我國維生素近兩年出口量猛增的引擎。

  在歐洲需求量猛增與環(huán)保停產(chǎn)的背景下,2016年11月國內(nèi)維生素原粉市場價(jià)格大幅上漲,飼料級(jí)原粉上調(diào)至38元/KG,食品級(jí)上調(diào)至40元/KG,較11初報(bào)價(jià)飼料級(jí)30元/KG,食品級(jí)32元/KG上漲超過25%。醫(yī)藥級(jí)維生素C報(bào)價(jià)上調(diào)至45元/KG。

  發(fā)展到2017年9月,維生素已經(jīng)是漲的“兩眼冒金星”了。截至9月4日最新報(bào)價(jià),維生素?zé)燉0?、K3、B6、生物素進(jìn)一步被提高,VA市場依然堅(jiān)挺,D3市場關(guān)注增加。

  維生素作為原料藥的冰山一角,漲勢都嚇退不少采購商??上攵?,環(huán)保的壓力已讓原料漲價(jià)成為了“常態(tài)”。

  而近日,環(huán)保部等10部委又下發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》,要求醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn),實(shí)施范圍包括天津、北京、石家莊、濟(jì)南、鄭州太原等城市。

  如此頻繁的政策,我們可以預(yù)見的是,新一輪停產(chǎn)在即,原料藥漲價(jià)已成為定局。

  石藥增長空間繼續(xù)放大

  漲價(jià)潮來,自然會(huì)讓原料藥生產(chǎn)大戶們開心。拿國內(nèi)維生素C龍頭企業(yè)石藥集團(tuán)來說,因2016年12月石家莊環(huán)保,該公司的維生素C原料藥價(jià)格反彈,在2017年1月,其上調(diào)了出廠價(jià)至5萬元/噸(12月中旬出廠價(jià)為3萬元8/噸),當(dāng)前是6.7萬元/噸。

  受調(diào)價(jià)利好,石藥的股價(jià)至2016年12月開始迎來爬坡。從K線走勢來看,該股在187個(gè)交易日內(nèi),漲幅超過53.66%,總成交量24.98億股,均價(jià)10.36港元,涉及金額258.84億港元,十足的白馬股走勢。

  行情來源:富途證券

  從2017年中期業(yè)績也可以看出,業(yè)績、股價(jià)雙漲,原料藥功不可沒。期內(nèi),該公司取得收入約72.02億港元,同比增加17.2%;毛利41.25億港元,同比增加35.9%;股東應(yīng)占凈利達(dá)13.13億港元,同比增加27.1%;每股基本盈利21.69港仙,不派中期股息。

  拳頭產(chǎn)品業(yè)績先不說,就原料藥(尤其是維C)業(yè)務(wù)而言,整體表現(xiàn)可謂漂亮。期內(nèi),該業(yè)務(wù)收入為19.28億港元,較2016年中期的16.66億港元,環(huán)比增加了近16個(gè)百分比。

  具體而言,因維C價(jià)格大漲,石藥的維C板塊收入增長了12%,至7.6億港元;而咖啡因方面因出口(可口可樂)雅培、卡夫、雀巢)以及價(jià)格上漲的利好,該業(yè)務(wù)期內(nèi)增長了53.1%,約5.48億港元。

  按照環(huán)保限令和市場需求,該公司原料藥業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)全年增長還將繼續(xù)。投資者不妨繼續(xù)關(guān)注,等待合適的投資機(jī)會(huì)。

  聯(lián)邦制藥成原料藥好標(biāo)的

  除石藥外,聯(lián)邦制藥也將成為原料藥的贏家。并且因?yàn)樵蠘I(yè)務(wù)恢復(fù),明顯帶動(dòng)了2017年上半年業(yè)績,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

  智通財(cái)經(jīng)APP觀察到,2017年中期,該公司實(shí)現(xiàn)收入33.4億元,同比增長12.7%;凈利潤1.09億元,上年同期虧損1348萬元;基本每股收益6.71分。

  為何說是原料業(yè)務(wù)恢復(fù)帶動(dòng)了聯(lián)邦制藥的業(yè)績?我們不妨解析下該公司業(yè)務(wù),即銷售中間體產(chǎn)品;銷售原料藥;銷售抗生素制劑產(chǎn)品、非抗生素制劑產(chǎn)品及空心膠囊。其中,2017年上半年,中間體收入為14.3億元;原料藥為16.09億元。

  期內(nèi),該公司中間體及原料藥分部利潤率得到改善,上半年由于原材料成本、環(huán)保成本上升、國家環(huán)保核查推動(dòng)供給側(cè)改革,中間體原料藥價(jià)格恢復(fù)到合理水平,利潤率得到提升。6APA價(jià)格從150元上漲至210元,訂單供不應(yīng)求。由于內(nèi)蒙古2018年1月1日開始執(zhí)行強(qiáng)制性零排放,環(huán)保的力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng),環(huán)評力度加強(qiáng)導(dǎo)致競爭對手產(chǎn)能恢復(fù)時(shí)間仍存在較大的不確定性,短則 1-2 個(gè)月,長則 1-2 年,從競爭上,給聯(lián)邦制藥提供了時(shí)間機(jī)會(huì)。

  另外,在業(yè)績會(huì)上,公司管理層還表示,從7月起已經(jīng)執(zhí)行漲價(jià)的訂單,下半年中間體原料藥價(jià)格將會(huì)有進(jìn)一步上漲的可能。

  利潤上漲之余,中間體及原料藥的成本端也有了明顯改善。中間體原料藥產(chǎn)能利用率同比改善較好,6APA由70%上升至96%,青霉素工業(yè)鹽由32%上升至95.7%,半合成青霉素由46.5%上升至75.5%,產(chǎn)能利用率的提升大幅降低生產(chǎn)成本,在上半年價(jià)格同比變化不大的情況下,各版塊盈利能力得到有效提升。

  并且當(dāng)前6APA、半合成青霉素類價(jià)格分別維持在210元、185元/KG以上,按現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率,下半年有望保持這一增速,預(yù)計(jì)該板塊能讓聯(lián)邦制藥利潤保持較好的彈性。

  綜合而論,在環(huán)保趨嚴(yán),原料價(jià)格上漲的大背景下,聯(lián)邦制藥不失為一個(gè)好標(biāo)的。(田宇軒/文)

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